內外因素夾擊 香港通脹飆升

Hong Kong Economic Journal
P02 | 要聞社評 | 社評
2011-04-22

香港通脹惡化，三月份消費物價指數升至百分之四點六水平，且預期通脹還會進一步肆虐。在聯繫滙率不變的制約下，美元持續疲弱，令「輸入型」通脹無法改善，加上本地即將實施最低工資、近日公共交通運輸工具的「加風」更一浪接一浪——「輸入型」通脹加上生活指數持續上升，令香港通脹在在露出了加劇之勢。

三月份通脹上升，主因在食品、煙草和租金價格上揚。從去年九月消費物價指數的百分之二點六，一口氣攀升，至今已升了兩個百分點。港元購買力萎縮對收入所產生的波動，如今已對貧困家庭構成實質壓力。隨着通脹進一步飆升，貨幣購買力加劇萎縮對市民收入所造成的波動，最終使中產階層也受到衝擊。公眾對「加風」不滿的澎湃浪潮，勢必對政府維持社會運行秩序增加難度。

照目前香港內外經濟環境和變化因素看，通脹沒有紓緩迹象；美國聯儲局也沒有結束量化貨幣寬鬆政策的計劃，港元與美元掛鈎的聯繫滙率亦不會改變，加上人民幣滙價易升難跌，這樣一來，進口貨品、包括從內地入口的日用食品，價格上升所引發的「輸入型」通脹，預期會進一步攀升。然而，聯繫滙率對香港來說，卻又是不能輕率改動的制度，在這種狀況下，勢必令目前通脹對民生及低下階層生計造成的壓力有增無減，要求政府紓困的聲音，成為最熾熱的政治訴求，亦變成最尖銳的社會矛盾。

仔細觀察，香港經濟基調良好，今年一至三月份，香港失業率下降至百分之三點四的兩年半低位。據政府所公布去年第四季末的淨國際投資頭寸，對外金融資產淨值近七千億美元，逾香港經濟規模三倍，既反映香港內部毋須依賴向外借貸來支撐消費和投資，也反映了香港資金自由流動和高度外向型經濟的形態。可以說，港元與美元掛鈎了三十年，整體上確實令港元相對穩定，對經濟發展的運行秩序提供了穩定條件。

按照經濟學家蒙代爾——弗雷明的模型，中央銀行在政策選擇上，只能在（一）確保資金自由流動；（二）調整滙率；（三）調整利率的三個選項中，必須「三棄其一」。若香港要確保資金自由流動、港元相對穩定，便需要放棄調整利率的貨幣政策自主性。

事實上，取消聯繫滙率來打擊「輸入型」通脹，香港可能需要為改變帶來的風險付出代價。

看深一層，最低工資法生效前，改變工資率可能引發的成本上升，其實早已在低工資行業中「默默起變化」，不少大型屋苑的管理公司已早着先鞭增加管理費。當五月法例實施後，加風預料會變本加厲，範圍不斷擴大。如果我們從工資的定義、亦即是勞工提供服務的價格角度看，若價格超出實際的服務價值，購買服務的僱主一方，勢必拒絕買入「價格低於效用價值」的勞動力，結果既排除了這些勞動力進入市場的機會，也令社會失去那些願意自力更生、樂意提供廉價服務的勞動力，使資本產出率下降。很明顯，通過加價和成本轉嫁，是無法禁止的商業行為。

可以看到，香港通脹上升的內源壓力加劇。在聯滙不變的現實下，加上美元持續疲弱，政府當務之急，是盡快消除規管工資率對勞動力市場所引起的勞資衝突和不確定性，激勵企業投資、添置機器，提高邊際勞動力的生產率，使社會能夠創造更多財富，而不是再立法增加企業的負擔。

很明顯，工資增長長期高於所創造的價值，這種結構難以維持。如今設法透過擴大就業來紓緩通脹對低收入勞工造成更大的衝擊，無疑是當前政策的急務。